Las acciones ordinarias de MSTR representan una prima sobre un derecho residual, no Bitcoin con descuento. La estrategia se encuentra aproximadamente 9.400 millones de dólares en pérdidas no realizadas sobre su BTC, y una vez que se restan los aproximadamente 6.700 millones de dólares de deuda y los aproximadamente 15.500 millones de dólares en acciones preferentes, las acciones ordinarias apalancadas caen más rápido que Bitcoin, mientras los soportes de la prima se erosionan. El peligro actual para la empresa es un desgaste lento de la liquidez y el costo de mantenimiento. La deuda no está garantizada y el Bitcoin no está gravado, por lo que nada fuerza una venta; la verdadera presión es el dividendo anual de aproximadamente 1.700 millones de dólares, un muro de opciones de venta de pagarés en 2027-2028, y una reserva que cubre solo aproximadamente 10 meses y no está en fideicomiso. El volante de financiación ahora funciona a la inversa. La acumulación es generadora de valor solo por encima de aproximadamente 1.22x, pero se proyecta en aproximadamente 0.76x, por lo que el nuevo capital financia cada vez más los dividendos en lugar de las monedas. La reciente ruptura de STRC, la ATM suspendida y la primera venta de BTC demuestran la llegada de la tensión. La versión PDF completa de este informe está disponible aquí.