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Neutrl ha abierto un programa de canje anticipado para los titulares de NUSD y sNUSD el 17 de septiembre, permitiendo a los usuarios elegibles intercambiar sus tokens por USDC después de que un problema de liquidez de reserva detuviera las operaciones normales del protocolo en agosto.
Neutrl dijo que los titulares pueden conectar la billetera que contiene su NUSD o sNUSD, firmar un mensaje en cadena para probar la propiedad de la billetera y revisar los detalles de canje aplicables antes de enviar una solicitud. Los canjes completados pagan a los usuarios en USDC y queman el NUSD o sNUSD correspondiente.
La compañía no declaró un porcentaje de recuperación en el anuncio. El protocolo de rendimiento estructurado Strata examinó posteriormente el contrato de canje implementado e informó un valor de redemptionRate() de 510000000000000000, equivalente a una tasa de referencia de 0.51.
Strata identificó el contrato de canje como 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 y dijo que la tasa visible en cadena era de 0.51. Esta lectura respalda las afirmaciones de que los titulares actualmente enfrentan un pago cercano a la mitad del valor de referencia original de $1 del NUSD, aunque Neutrl no ha descrito públicamente el programa como una recuperación del 50%.
Un informe separado dijo que Strata trató el valor del contrato como la referencia de canje observable bajo el programa actual. La elegibilidad, los detalles finales del pago y la disponibilidad siguen sujetos a los términos establecidos por el operador de Neutrl, Caverna Auctus Inc.
El propio anuncio de Neutrl solo establece que la tasa de canje es fija y se basa en las reservas líquidas previamente divulgadas por el protocolo. Los usuarios reciben los detalles aplicables exactos a través del portal antes de enviar su solicitud.
Se espera que el programa permanezca abierto hasta el 14 de noviembre de 2026. Neutrl describe esa fecha como una fecha límite esperada sujeta a los términos aplicables, lo que significa que no ha presentado la fecha como una garantía incondicional.
Un usuario de X afirmó por separado que los usuarios pueden recuperar "alrededor del 50%" y deben aceptar una "exención de responsabilidad". La primera parte es ampliamente consistente con la lectura del contrato de 0.51 informada por Strata. Ninguna declaración pública de Neutrl o copia indexada de sus términos de canje revisados para este informe confirmó el requisito de exención de responsabilidad reclamado.
El programa de canje surge tras un problema de reserva revelado por primera vez en agosto. Neutrl dijo que descubrió un problema relacionado con una posición mantenida dentro de su estrategia que afectaba la liquidez de una parte de sus reservas.
Después de consultar a asesores legales, el protocolo pausó los contratos inteligentes afectados. Neutrl dijo específicamente que el incidente "no fue el resultado de un exploit de contrato inteligente, un hackeo o una vulnerabilidad de código".
Para el 28 de agosto, el protocolo reveló aproximadamente $27 millones en activos líquidos disponibles. Otras posiciones de estrategia permanecieron en sus libros con ganancias o pérdidas asociadas, pero Neutrl dijo que no podían ser liquidadas en esa etapa.
La gerencia dijo que no podía confirmar el momento, el monto total o el valor de recuperación asociado con las posiciones ilíquidas. Se esperaba que desenrollar las posiciones restantes llevara tiempo, dejando incierto el valor de cualquier recuperación posterior.
La cifra de $27 millones se produjo después de que el protocolo hubiera informado una base de reserva mucho mayor a principios de año. Como se informó en la cobertura anterior de la suspensión de reservas, el panel de control de Neutrl mostraba aproximadamente $91 millones en activos frente a unos $90 millones de NUSD al 21 de junio, antes de que su visualización detallada de reservas fuera posteriormente puesta en recálculo.
Una instantánea separada de junio citada por investigadores en cadena situó el libro de reservas aún más alto, en aproximadamente $137 millones en un punto anterior. Esa cifra es anterior a la congelación de agosto y no debe tratarse como el valor de los activos del protocolo cuando se abrieron los canjes.
Cada canje exitoso elimina el NUSD o sNUSD entregado de la circulación. Neutrl dice que los tokens se queman después de que se paga USDC al titular, evitando que las unidades canjeadas permanezcan en circulación.
El portal requiere que los usuarios firmen un mensaje para verificar el control de la billetera antes de proceder. Neutrl advirtió a los titulares que usen solo su URL oficial de canje porque los programas de recuperación pueden atraer sitios web falsos y solicitudes maliciosas de conexión de billetera.
La compañía dice que el nuevo contrato de canje fue revisado por un auditor de seguridad externo. No ha nombrado al auditor en el anuncio público del 17 de septiembre revisado para este informe ni ha publicado el informe de auditoría a través del propio anuncio.
Antes de abrir el programa, Neutrl dijo que la implementación dependía de completar un nuevo contrato de canje, una auditoría independiente y revisiones legales y financieras. Su orientación anterior había apuntado a principios de septiembre, haciendo que el lanzamiento del 17 de septiembre fuera posterior al cronograma inicial.
Los productos estructurados basados en NUSD también se ven afectados. Strata dijo que una valoración de 0.51 hace que su tramo junior jrNUSD se amortice a cero bajo la estructura de mercado de Neutrl, mientras que el valor restante fluye al tramo senior srNUSD de acuerdo con la cascada de pérdidas de ese producto.
Como se informó en la cobertura anterior de las condiciones de suministro de NUSD, la circulación de NUSD ya se había contraído bruscamente antes del lanzamiento del canje, cayendo de aproximadamente $226 millones en febrero a unos $53.6 millones en agosto.
CoinGecko muestra actualmente aproximadamente 53.39 millones de NUSD en circulación y un precio de referencia cercano a $0.9983. El proveedor de datos advierte que NUSD no había sido negociado en sus exchanges rastreados durante un período prolongado, lo que significa que el precio mostrado representa un valor de mercado antiguo registrado en lugar de un precio activo al que los titulares pueden salir actualmente.
Por esa razón, la cotización de seguimiento cercana a $1 no debe compararse directamente con la lectura del contrato de canje de 0.51 como si ambos representaran mercados igualmente accesibles. CoinGecko afirma que el token ya no tiene pares de negociación activos en sus plataformas rastreadas.
El problema de la reserva es especialmente relevante para la estructura original del NUSD. Neutrl comercializó el NUSD como un dólar sintético respaldado por stablecoins líquidas, posiciones cripto adquiridas en OTC y estrategias de trading delta-neutrales, en lugar de una cartera limitada a efectivo y valores del Tesoro.
Su comunicado de recaudación de fondos de abril de 2025 describía una estrategia construida en parte en torno a la compra de altcoins bloqueadas con descuentos y la cobertura de la exposición al mercado con futuros perpetuos. STIX y Accomplice lideraron la ronda semilla de $5 millones, con Amber Group, SCB Limited, Figment Capital y Nascent entre los otros inversores.
La compañía dijo en el lanzamiento que la estructura podría mantener la liquidez mientras usaba posiciones normalmente asociadas con los mercados OTC institucionales. Esa descripción fue una afirmación de la compañía hecha antes del problema de reserva de 2026 y no establece la liquidez ahora disponible bajo el programa de canje.
Neutrl no ha proporcionado una valoración final para las posiciones de estrategia ilíquidas ni ha dicho si las recuperaciones posteriores de activos podrían producir un pago adicional a los titulares que aceptan el programa de canje actual. Su descargo de responsabilidad actual dice que el momento, los montos y los resultados de recuperación son estimaciones que pueden cambiar sin previo aviso.
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